不过，这些总体数据中存在着巨大的变数。中国中部大型工业城市西安市的房产中介公司——21世纪不动产公司的经纪人张树肖表示：“西安不像上海或北京那样存在泡沫。这里的市场非常稳定，没有任何暴涨或暴跌的情况。”而在中国西南地区的成都，却正在出现严重的问题。成都顺驰房屋中介公司李倩表示：“去年房价下跌了20%，尤其是新公寓。可能需要两三年的时间才能涨回来。”类似的暴跌情况已开始在许多大城市出现。同时，一些其它指标也表明房地产市场正逐渐放缓。8月份的销售额和在建房屋面积均有所下降，而钢铁、水泥和空调设备的产量均与上月持平或有所下降——这是房地产市场活动减弱的另一个迹象。分析师表示，最近几个月抵押贷款的批准数量也大幅下降。摩根士丹利(Morgan Stanley)驻上海分析师娄刚(Jerry Lou)表示：“我们认为，中国房地产业崩盘的可能性很高。”

  大多数经济学家认为，中国发生大范围拖欠抵押贷款的几率比许多国家都要低，因为中国购房者以储蓄支付的比例相对较高。一位驻北京的经济学家表示：“中国家庭会尽一切力量避免失去房子。”其他人还提到了潜在需求依然强劲的迹象。过去两周内，许多房地产开发商对新房大幅打价出售，引起了买家的浓厚兴趣。

  不过，如果房产市场在未来一年真的遭遇重灾，银行业将会受到牵连。实际上，尽管很少有人预测明年国内生产总值(GDP)的增长将远低于8%，但可能导致幅度更大的经济放缓的最糟糕情况将是：房地产行业的问题引发私营部门投资的崩盘。

  考虑到出口和房地产未来前景的不确定性，我们应更多地关注中国的消费者。到目前为止，情况还算乐观。过去两个月，每个月的零售额都增长了23%，增速为9年来最高水平。实际上，如此强劲的数据已促使一些分析师预测，消费可能会抵消经济放缓的一些影响。

  然而，消费领域也同样存在一些预警信号。今年城市居民的收入增速明显下降。上月的汽车销售下降了6%，而今年夏季航空旅行收入也大幅下降（不过，北京奥运会可能是主要原因）。中国最大的电器零售商国美(Gome)表示，今年第二季度，其门店每平方米销售额下降了3%。股市的暴跌也打击了消费者信心。如果中国经济增长真的明显减速，那么最大的受害者将是从中东到拉美地区的大宗商品生产国。举例来说，过去两个月铜价已经下跌了23%，这一定程度上是因为人们担心中国对该种金属的消费——今年中国的铜消费已下降逾一半。随着国内建设步伐放缓，国内生产商寻求向海外出售产品，上月中国已开始提高钢铁出口量。

  那么，如果经济真的以更快的速度放缓，政府能够应对吗？选择之一就是放松当前对信贷的限制——事实上，上周政府已开始这么做，下调了利率和小型银行的存款准备金率。

  然而，由于担心通胀再度抬头，政府放松货币政策的幅度也只能到此为止——通胀率在2月份达到了8.7%的峰值水平，8月份回落至4.9%。中国央行行长周小川本月表示：“过去几个月通胀的确已有所缓解，但我们不能放松，因为通胀率可能会出现反弹。”

  要促进经济短期增长，中国政府在财政方面还有更大的空间。近几年，中国的预算赤字一直处于较低水平，今年上半年，国内税收增加了33%，是政府预测的逾一倍。中国需要大举投资扩大的铁路网，还需要在那些迅速面临交通拥堵的城市修建地铁。鉴于中国政府手中备有现金，中国可以加速计划中的基础设施支出，以弥补私人投资增速放缓的影响。同时，减税也能够促进消费。

摘自   FT中文网